对近期银行股持续调整的思考。近两个月以来，银行股持续回调，主要是受到北向资金、降准后市场风格的切换以及不可预期政策风险等因素影响。

　　(1)北向资金净流出对银行股造成一定影响。银行板块是北向资金重点持仓的行业之一，7 月份银行板块北向资金净流入额为-58.3 亿，在中信一级行业中处于最后一位，而同期计算机、电子行业净流入分别为 42.4、40.6 亿，分列第一和第二位。

　　(2)降准后市场风险偏好提升，“聪明的钱”更倾向于成长股。自 7 月 7 日国常会首提降准后，市场风险偏好有所上升，权益市场资金也在成长板块与价值板块之间出现一定轮动。7 月 7 日-30 日期间，科创板、创业板分别上涨 1.4%、0.7%，而以价值股为主的上证 50 跌幅达 8.5%。

　　(3)政策风险对银行股造成一定“误伤”。一是央行“意外”降准，令市场担忧经济下行压力加大，银行需要让利实体经济。二是针对城投平台隐性债务监管的 15 号文，令市场担忧银行资产配置面临一定结构性“资产荒”，资产质量是否会出现恶化。

　　现阶段看好银行股表现的四个理由。上述造成银行股“误伤”的若干因素，应理性看待，现阶段我们依然看好银行股表现，特别是即将到来的中报行情，银行有望录得较好增长：

　　(1)稳健的货币政策取向没有发生改变的情况下，MLF 利率不会轻易出现调整，预计 LPR 报价年内维持不变，对公贷款利率下降空间有限，按揭利率仍有上行空间，零售非按揭则基本稳定，整体有助于 NIM 的趋稳。

　　(2)本次降准应从改善银行负债成本角度予以理解，后续监管仍需要从负债端入手为银行减负，通过负债成本的改善来传导至资产端定价，而非强行单边要求银行让利。

　　(3)根据已披露中期业绩的上市银行数据，各项经营指标均取得了优异表现。

　　我们预计，江浙地区上市银行中报业绩有望呈现较好表现，特别是对于头部城商行而言，净利润存在超预期可能，中报行情有望在 8 月份启动。

　　(4)前期处于“领跌”的多为基本面优异、前期涨势较好的银行，且已基本回吐了一季报业绩表现优异带来的涨幅。随着中报行情开启，这些在前期被“误伤”较大的银行，估值有望出现修复。

　　投资建议。下半年银行股业绩与估值将继续延续“强者恒强”的特征，配置策略为“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”：

　　(1)招商、平安等优质股份制银行有着可持续的稳定业绩输出能力，拨备相对厚实，二季度业绩自我调节能力强，适合作为底仓品种。

　　(2)江浙等优质区域的城商行明显受益于区域经济环境的改善，通过信贷高增速实现“以量补价”，同时维持了较优质的资产质量，我们重点推荐江苏、南京、杭州、宁波银行。尤其是对于已经发行可转债的银行来说，推动转股的动力更强，其经营表现与业绩释放内在一致性强。

　　风险分析：宏观经济下行压力加大，监管引导银行让利，资产质量有所恶化。

（文章来源：光大证券）