外盘方面，上周联储议息会议强调若经济进展顺利将很快进入Taper，在就业数据疲软和通胀暂缓背景下市场反映平淡，指引基本符合预期，风险资产集体从周一的riskoff 情绪中反弹恢复，短期对政策博弈暂缓，但需警惕会后美债利率快速上行势头。国内方面，经济下行周期延续，出口维持高景气，整体来看经济下行逐渐放缓，流动性最紧张的时间已过去，外盘扰动暂缓，整体下行风险较小。

　　结构上近期交投活跃带来板块加速轮动再平衡，国内限电限产政策调控大宗价格，周期资源品板块承压，建议保持风格市值上的均衡配置，关注三季报景气的消费医药、部分高端制造及符合清洁能源政策的公用事业板块；债市方面利率下行趋势延续，在经济下行中长期逻辑中配置价值仍高。

　　市场表现：上周一全球风险资产在港股带头重挫下集体risk-off，但国内中秋节后3 个交易日又整体反弹，资产大类来看反弹力度商品>

　　股>债；国内方面A 股交投火热，风格轮动快速依旧，上游资源周期板块熄火继续回调，成长跑赢价值，创业和科创板收涨，大盘略占优；债市震荡(沪深300-0.13%、中证500-0.21%、创业板+0.46%、科创50+1.88%、中债总财富指数-0.01%)；行业来看，上游整体下挫，消费和制造业回暖，公用事业、地产、军工、交运、食品饮料、计算机涨幅靠前，化工、有色、钢铁、建材、银行、采掘跌幅靠前；港股大跌反弹力度较弱，恒生指数-0.12%、恒生科技指数-1.32%，行业来看原材料、能源、金融跌幅靠前，医药科技板块相对抗跌；欧美方面，美股反弹力度较强，但同时美债利率上行加快 (纳指+2.33%、标普500+2.03%、美十债利率上行至1.47%)，VIX 回落至17.75，欧元区也整体修复 (富时100+1.01%、德国DAX+1.31%)；商品大幅反抽，油价回补 (布油+3.82%)，铁矿石(+7.31%)、动力煤+1.51%)，贵金属转弱(伦敦金+0.45%/伦敦银-0.52%/铜+1.19%)。

　　资金流：上周节后北向资金总体净流出，共计-15.79 亿元，南向上周开始回流+42.31 亿元；行业来看，上周北向净买入前五为食品饮料、电新、公用事业、地产、煤炭，银行和非银流出靠前；近一个月净流入前三为电新、医药和计算机。 上周国内股票型ETF持续净流入+25 亿元，医药类份额持续上行，周期大跌但份额不减，光伏类和新能车遭减持，中概互联规模增至250 亿。分结构来看：

　　宽基ETF 整体贡献+8.66 亿元，其中中证500 类增持靠前，其余变动不大(中证500+20.5 亿、沪深300-3.3 亿、上证50 -6.7 亿)；行业来看，医药类(+1.3 亿)份额持续上行，金融地产增持靠前(共+27亿，主要由证券类贡献)，周期类净值回调下挫但份额不减； 主题方面，光伏类净值反弹靠前但被减持(-7.3 亿)，新能车类同遭小幅减持(-2.7 亿)；大类资产方面，港股互联网产品获持续买入，中概互联ETF 规模接近250 亿。

　　逆向进取组合上周回报-0.01%，风险再平衡组合上周回报-0.20%，结构化风险平价组合上周回报-0.13%。

　　风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

（文章来源：安信证券）