下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点

原标题：日内低点大涨4美元！欧洲天然气三天70%巨震背景下，油价乘风破浪冲新高

来源：能源研发中心

时间进入10月，全球能源市场陷入狂热，我国国庆节期间东南亚印尼、澳洲等地煤炭价格已经突破200美元/吨，天然气市场价格表现更加夸张，上演了癫狂的行情，从10月5日开始先是连续2天大幅上冲，在10月5日欧洲天然气价格飙涨24%，再创纪录突破每千立方米1200美元，相当于每桶石油 230 美元，这种表现直接给油市打了鸡血，WTI原油一度刷新了7年高点，布伦特原油也快速向着85美元的目标行进。10月6日天然气市场进一步疯狂的大幅冲高，欧洲天然气市场日内一度接近40%的涨幅，但随后天然气价格又上演极端日内大反转行情，随着欧洲各国全面施压，俄罗斯总统普京表示准备帮助稳定全球能源市场后，欧洲天然气价格又完全回吐涨幅，最终收跌近10%，从日内高位暴跌近50%，而这并没有结束10月7日，欧洲天然气价格盘中再次大幅跳水一度超过20%，如此剧烈的波动显示出天然气市场已经是陷入非理性的状态，投资者情绪呈现巨大的不稳定性，这也让油价在过去几天上演了高位大幅回落近5美元的过山车行情。最终在10月7日剧烈波动近4美元后，油价收于高位，整个国庆假期国际油价累积上涨近6%。

10月4日第21届欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议举行，会议决定11月继续增产40万桶/日，在市场热炒能源危机氛围下，这样的增产决定不够劲爆，投资者担心供应增量不足以应对需求增长，会议结果推动油价进一步大幅上涨。这样我国国庆节期间国际油价涨幅一度突破6%，咄咄逼人的油价进一步向全球经济施加压力。但随着天然气价格高位跳水冲，油价也从高位出现快速回落，回吐了大部分涨幅。

能源危机愈演愈烈之际，全球最大产油国组织OPEC发出了不能再轻视石油和天然气领域投资的警告，并且在联合国的重磅气候变化峰会到来前提醒大家，减排不代表要排除一切矿石燃料，否则无法解决能源匮乏。OPEC秘书长认为，除非增加对石油和天然气新开发项目的投资，否则消费者就得接受更多的能源短缺。这被视为OPEC首次对限制油气领域支出日益高涨的呼声做出振聋发聩的回应。巴尔金多称，如果减少碳排放、转向可再生能源导致对开发和采掘新油田和气田的投资减少，那么全球就会面临能源价格比当前波动更大的风险。

显然影响油价的因素方面发生了巨大的变化，之前市场关注焦点一直在全球疫情局势、经济复苏紧张和供需二端变化方面，对油价的评估相对理性。而现在市场焦点已经聚焦在能源危机层面，由于欧洲和亚洲都出现天然气短缺，这场危机正蔓延至全球其他地区，天然气价格飙升，同时包括中国、印度等煤炭供应紧张也在持续，在此背景下油价也呈现明显的加速态势，对油价的评估已经脱离了供需层面，各类机构不断的鼓吹之下，市场更加担心整个能源市场带来的巨大危机，这也让投资者心里紧张很难对油价有合理的定价。

事实上原油市场并没有出现像天然气、煤炭市场那样紧张的供应短缺无解的局面。原油市场供应端更多的还是主动和被动控制供应量的背景下才让油市保持了供应偏紧的局面，而高油价面前需求能否如市场端预期的那样强劲同样也是要打问号的，另外包括中国美国等消费大国也随时可通过释放充裕的战略储备来平抑油价，日前已经有消息称美国考虑释放紧急石油储备，随后美国能源部出面否认了这一消息，油价在这个过程中也明显的先跌后涨反应敏感。总体来说原油价格并不具备天然气和煤炭那样疯炒的基础。因此在油价涨势提速同时我们需要提醒投资者需要保持警惕的原因。

一、美国原油市场开始进入季节性累库

事实上美国周度库存报告显示原油市场已经开始进入季节性累库阶段，10月6日公布的EIA数据显示，美国截至10月1日当周EIA原油库存变动实际公布增加234.5万桶，预期增加70万桶，前值增加457.8万桶。至此美国原油库存已经开始连续2周累库，全口径库存也是持续回升，美国市场正式迎来季节性拐点；截至10月1日当周EIA汽油库存实际公布增加325.6万桶，预期增加40万桶；精炼油库存实际公布减少39.6万桶，预期减少75万桶，上周美国国内原油产量增加20万桶至1130万桶/日。美国的季节性累库以及产量回归对于美国油价的压制发挥了一定作用，可以看到WTI原油跟布伦特之间的价差已经扩大到4美元以上，这意味着美国油价相对弱于其他地区。

而更能反映全球油市供需状况的布伦特油价表现更加强势，欧佩克+的谨慎态度和背后的资金令其不愿意增加石油产量是一个重要因素；接近欧佩克+的消息人士称，尽管油价飙升至多年高位，但欧佩克+在周一决定坚持采用温和、逐步提高石油产量的计划，部分原因是担心需求和价格可能走软。另一个重要原因是资金。三名欧佩克+消息人士称，在经历去年疫情导致的需求和价格暴跌导致的收入下滑后，由俄罗斯和最大石油出口国沙特领导的欧佩克+正在享受收入增加的好处。一位不愿透露姓名的欧佩克+代表在谈到目前的油价水平时称，现在大家都对此感到满意。此前已经有投行分析称欧佩克+仍然完全控制着石油市场，称其仅逐步地撤销减产，采取的是谨慎的做法。不过一边享受着高油价带来的收益同时，一边为OPEC内部市场份额之争做着准备，伊拉克石油部长称75-80美元/桶的油价对生产者和消费者来说都是公平的，伊拉克的目标是到2024年底，石油出口量超过600万桶/日，显然这个目标将比现有体量提高一倍还要多。

尽管近期美国石油钻井持续回升并且有一定提速迹象，但是目前市场消息显示美国页岩油生产商同样不着急大幅提高产量；据悉尽管油价触及多年高位，但美国页岩油产量将在未来18个月以“温和速度”扩张，使得OPEC在全球原油需求呼声中处于强势地位。美国页岩油生产商正在使用现金流来偿还债务和回报股东，而不是投资于新的钻井。根据BNEF的基本情景预测，美国到明年年底的产量将达到1210万桶，比2021年底的日产量增加44万桶，这低于2019年大流行前创下的纪录高点1300万桶。在牛市情景下，从现在到2022年底，平均价格为每桶80美元，BNEF预计产量将增加到1240万桶 /日。明年增长的唯一推动力将是西德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地，其他所有地区都将保持平稳或下降。

美国能源部长格兰霍姆日前表示，美国政府正在考虑动用紧急石油储备来缓解汽油价格急升的趋势。随着新冠疫情降温，需求增加，美国汽油价格已创下七年高位。格兰霍姆在金融时报组织的能源过渡峰会上谈到美国政府动用战略石油储备（SPR）来缓解石油和机动车燃料价格涨势的前景时称，“这是一个正在考虑的工具。”根据美国能源部数据，保存在德克萨斯州和路易斯安那州海岸洞穴中的SPR目前有约6.178亿桶原油，为约18年来的最低水平。格兰霍姆也没有排除恢复原油出口禁令的可能性，该禁令在2015年奥巴马担任总统时解除。她表示，“这是我们之前没有使用过的工具，但也是一种工具。”，不过晚些时间美国能源部发言人表态能源部目前没有开发石油供应的计划，也没有寻求禁止原油出口。高盛对此分析美国若向市场投放战略石油储备（SPR），只能给该行预测的今年年底时90美元的布伦特原油均价带来下跌3美元的风险。美国打算投放的油储最多可能达6，000万桶。此外，如果禁止美国原油出口，“将极大地扰乱美国油市，可能对根据布兰特油价定价的美国零售燃料价格产生看涨影响。”

在8月疫情触顶之后，9月以来全球疫情局势不断得到好转，每日新增确诊逐日下降，目前已经降到年内低点附近35万例左右。包括美国在内全球各大地区均呈现明显的持续改善迹象，尤其是美国、中国、印度、欧洲等国家和地区疫情明显向好，而疫苗方面也有更有效疫苗研制推出的乐观信息，这对原油市场需求持续恢复奠定了基础。

二、能源危机炒作空间还有多大

近期全球都在关注欧洲天然气价格创纪录的进展，据央视报道近期，欧洲天然气价格达到创纪录的水平，一度短短两天涨幅达到60%。英国天然气价格飙升至历史新高当地时间10月6日，英国天然气价格上涨37%（达到400便士/撒姆），创下天然气批发价格的历史新高。行业人士指出，对天然气的高需求和供应减少是批发价格飙升的原因。业内人士呼吁政府帮助企业和行业保持运转。代表钢铁、化工和化肥公司的英国能源密集型用户组织表示，成本飙升已经导致钢铁生产“在需求高峰时期”停止。过去几周，天然气批发价格高企，导致多家英国能源公司停业，多个行业停产。

在欧洲，天然气主要用于取暖和发电，而欧洲天然气价格和电价已连续数月攀升，西班牙、法国和希腊政府日前呼吁在欧盟层面采取措施，解决欧洲能源价格猛涨问题。西班牙提议设立欧盟天然气储备库，并与法国共同呼吁改革欧盟能源市场，将天然气价格与电价脱钩。法国经济与财政部长布鲁诺·勒梅尔说，欧洲居民一年能源开销可能增加400至500欧元。法国试图推行该国核电模式，核电占法国电力来源的70%。不过，核电的使用在欧盟内部存在争议。

上个月，欧洲议会的40名成员呼吁欧盟调查俄罗斯天然气工业公司在天然气价格飙升中扮演的角色，称他们怀疑存在市场操纵。他们提出这家天然气出口商蓄意利用能源价格向欧洲施加政治压力的可能性。虽然法国、西班牙和其他国家的领导人呼吁欧盟采取紧急措施应对天然气价格问题。但即将离任的德国总理默克尔在斯洛文尼亚举行的欧盟峰会后表示，我只是想提醒你们，我们已经习惯了非常低的天然气价格。美国的一些页岩气不再开采了，因为价格太低，以至于无法收回成本。现在需求再度变大，我们将不得不予以密切关注。默克尔未理会有关欧洲天然气价格创下纪录高点可以部分归咎于俄罗斯领导人普京的说法。默克尔称，据我所知，俄罗斯没有说过不会兑现已有的订单，特别是在乌克兰输气管道方面，俄罗斯只能根据合同义务来提供天然气；

俄罗斯总统普京5日在俄罗斯政府能源发展会议上表示，当前欧洲能源市场的“混乱”是由于欧洲国家在气候变化问题上采取投机态度、一味缩减能源开采领域投资所造成的。普京周三表示，俄罗斯天然气工业股份公司今年前九个月对欧洲的出口接近历史高位，如果这种速度在2021年剩余时间内保持下去，那将是创纪录的一年。普京说，“俄罗斯一直是对全球消费者——无论是亚洲和欧洲消费者而言，都是可靠的天然气供应方，而且始终履行所有义务。”普京要求该国政府提出有关如何稳定能源市场的建议，当前形势是全球经济加速复苏的结果，复苏增强了能源需求，而出乎意料的漫长而寒冷的冬季又耗尽了欧洲的天然气储存。普京还提到了欧洲当局从长期供应合同转向现货天然气的“错误”，普京说，“错误的已经变得非常明显，因此，现在的天然气价格已经打破了所有历史纪录，今天它已经在向每1000立方米2000美元攀升”。

摩根士丹利判断欧洲天然气危机将在一个月之后结束，因为俄罗斯目前正在补库存，完成这一过程的最后期限是10月下旬，这意味着对欧洲的额外供应最迟应该会在11月释放出来。而且俄罗斯天然气工业股份公司的维修季节通常会在11月接近尾声。俄罗斯天然气工业股份公司10月5日开始对其北溪2号的一段管道进行填充，将缓解供应紧张。另外观察到油价飙升导致一些需求遭到破坏，目前库存正在增加。欧洲的天然气库存水平接近历史平均值，这意味着欧洲有足够多的储备来应对过去十年来最严重的紧缺状况。

在10月5日起短短两天欧洲天然气价格飙升涨幅达到60%，能源价格飙升的影响在股市和债券市场蔓延。荷兰和英国的天然气期货继续触及纪录新高，电价一并上扬。能源成本的飙升引发通胀压力，令人担忧经济增速将会放缓，导致欧洲股市下滑。有分析师认为“这看上去像是经典的轧空，”随着一些交易商破产，清算头寸，天然气价格也出现了迅速的回落，在中国国庆节期间欧洲天然气价格大幅冲高回落，出现了70%的剧烈波动，这种表现让很多专业投资者都“目瞪口呆”。

从历史上看天然气和石油的替代性不如天然气和煤炭的替代性强，主要在工业燃烧领域以及发电领域。因常规情况下石油的热值价格明显高于天然气和煤炭，所以石油用于直接燃烧或者发电领域的量通常较小。但是今年的超高气价背景下，出现了石油替代天然气的现象，比如柴油发电机热销。本轮能源品涨价中，天然气扮演了领头羊角色，切实拉动原油需求和价格上涨。无论是欧洲气煤比价来看，还是亚太油气比价来看，天然气都是三者里最贵的。

根据RystadEnergy，亚太市场在发电领域以油代气将体现出较好的灵活性，未来两个季度有望拉动原油需求增加40万桶/天。在中东市场，由于石油发电的总装机能力比亚洲更大，也存在一定的以油代气空间。全球来看，大部分机构判断昂贵的天然气对石油需求拉动或在50-100万桶/天。

综合而言，目前油价逻辑较为混乱，在能源危机氛围下，市场会阶段性淡化原油市场一些利空因素，包括当下美国原油产量正在逐渐恢复开始季节性累库，今年年底原油市场供需缺口可能收窄到基本平衡，以及高油价对供需的负反馈等利空因素暂时不是市场关注焦点，投资者更加关注的是天然气等能源价格疯涨行情对油价的拉动，虽然最近几天天然气价格高位剧烈波动，冲高回落表现对做多热情有所降温，但相对而言目前能源危机题材仍具备相当炒作空间和时间窗口，如果替代需求真的带来50-100万桶/日的新增需求，那油价还是有走高动力的，因此虽然80美元以上油价属于高价区域，但轻易不要贸然猜顶。

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点

责任编辑：赵思远