月度经济指标小幅改善但压力仍存 1-10 月规模以上工业增加值累计同比增长10.9%，10 月单月规模以上工业增加值同比增长3.5%，较9 月单月增速小幅上升0.4 个百分点；1-10 月固定资产投资累计同比增长6.1%，低于前9 月增速水平；10 月社会消费品零售总额同比增长4.9%，较9 月继续微幅回升，保持个位数增长；10 月出口同比增长27.1%，增速基本保持平稳；PMI 录得49.2%，位于荣枯线以下。

　　新增社融同比回暖，中长期贷款增速依旧偏弱 10 月单月新增社融1.59 万亿元，同比多增1970 亿元，由负转正，实现小幅回暖，主要来自信贷投放和政府债发行力度加大影响。其中，新增人民币贷款7752 万亿元，同比多增1089 亿元；新增政府债券6167 亿元，同比多增1236 亿元；新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资2030 亿元和846 亿元，同比少增233 亿元和81 亿元；表外融资减少1947 亿元，同比少减17 亿元。从金融机构贷款结构上看，票据冲量和短贷多增是信贷增长的主要原因，中长期贷款增速持续下行，企业融资需求依旧偏弱。10 月单月金融机构新增中长期贷款6411 亿元，同比少增1761 亿元；新增票据融资1160 亿元，同比多增2284 亿元；新增短期贷款138 亿元，同比多增703 亿元。其中，企业部门新增中长期贷款2190 亿元，同比少增1923 亿元。

　　金融机构贷款利率环比回升，货币政策兼顾总量与结构央行数据显示，9 月末金融机构贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率为5%和5.3%，较6 月末环比回升7BP 和10BP，主要来自企业贷款和按揭贷款利率回升1BP 和12BP 的贡献。与此同时，报告强调下阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头；要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，并且发挥好结构性货币政策工具作用。 从货币政策层面，“管好货币总闸门” 表述删除，总量稳增长预期明确，结构性货币政策支持力度持续加大，叠加碳减排支持工具等相关政策出台，预计后期信用环境持续改善、银行信贷投放进一步企稳，增量将持续受益信贷结构的调整和优化。

　　投资建议经济指标与社融同比回暖，金融机构贷款利率回升，同时政策边际持续改善，兼顾总量稳增长和发挥结构性货币政策的作用，有助应对经济下行压力，促进信贷投放和房企信用风险化解，利好银行经营环境改善。考虑到拨备计提力度同比减弱、存贷款业务量价压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计银行全年业绩维持高增确定性强，对板块估值形成支撑。当前板块PB 0.63 倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。 个股方面，推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、杭州银行(600926)和常熟银行(601128)。？

　　风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

（文章来源：中国银河证券）