市场观点：一年之计在于春

　　在消费复苏、跨周期调节全面开启、流动性呵护的共同支撑下，一季度经济大概率回暖。货币政策由结构转向总量与结构并举，释放积极信号，降息概率增大，信贷有望春季继续发力。风险偏好整体平稳，政策稳增长态度更加清晰。因此，建议积极把握一年中最为确定的机会，配置上坚守成长风格，此外，稳增长下的基建和边际改善的地产链条、春季躁动下的券商板块、受益于涨价逻辑下的消费板块。

　　经济增长方面，“三驾马车”有望共振支撑经济回暖。在政策跨周期、逆周期调节有机结合下，一季度基建投资有望出现显著回暖，制造业投资高景气和地产投资下行放缓，将推动固投小幅回暖。2022 年春节全国“就地过年”概率低，返乡过年将有力提振居民消费，叠加低基数效应社零增速有望达6.1%。短期海外需求保持旺盛，价格因素尚存等因素，出口仍将具备一定的韧性。CPI 预计低位徘徊，PPI 回落速度放缓。总的看，2022 年一季度消费、固投、出口有望共振支撑经济回暖，GDP 增速有望达到4.4%。

　　总量与结构并重，一季度迎流动性开门红。政策由结构转向总量与结构并举，释放积极信号，降息概率增大，信贷春季发力。一季度调降MLF 利率从而带动LPR 利率下降的可能性在增加。社会融资规模和M2 有望略高于名义经济增速，预计分别为10.7%和9.0%。长端利率存在进一步下探的可能，微观流动性继续提供支撑。

　　风险偏好方面，逆周期稳增长政策不断落地将成为躁动行情的核心支撑，美联储Taper 不会形成冲击。①经济增长成为2022 年上半年决策层最为关注的指标。②2009 年至今的13 年以来，仅2014 年的春季期间未有过明显的市场躁动行情，春季期间产生躁动行情的概率极大。③以目前的Taper 缩减速度，2022 年1 季度仍处于美联储货币宽松，但宽松逐步减弱的阶段，不会对A 股和美股的风险偏好形成冲击。

　　行业配置：围绕四条主线积极参与春季躁动行情主线一：继续看好成长方向，包括“双碳”的绿电、风光氢储和新能源上游，景气改善的半导体中上游、军工，以及风格扩散和易受情绪带动的计算机板块。①自12 月降准、降息如期落地以来，跨周期与逆周期调节相结合下货币宽松不断得到印证，带来流动性的边际放松，为成长风格提供有力支撑。②稳增长预期强化，传统与新兴行业主线并重。一方面“双碳”目标坚定下，各行业路线图及政策不断清晰，打造现代能源体系、构建新型电力系统是长期发展方向。另一方面财政政策节奏前置，带来新老基建共同发力；③成长风格行情的演绎一般会经历“估值→业绩→估值”的三段式驱动，本轮成长板块经历了业绩兑现和四季度调整之后，在流动性支撑下，大概率将进入第三段拔估值。主线二：稳增长下的建筑建材、地产及其上下游。短期稳增长的主力依旧是基建和地产，地产调控政策已经边际放松，投资和销售超悲观预期的向好修复值得关注。主线三：春季躁动下的券商板块。

　　券商是春季躁动的风向标，需要关注。主线四：消费以跟涨为主，沿涨价主线寻找机会，但不会是最亮眼的板块。

　　风险提示

　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。

（文章来源：华安证券）