策略：更多维度的价值回归

　　传统资源行业重估的脚步2021 年以来从未停歇，反复的只有投资者随着市场变化的认知而已。投资者应该重视市场内部的风险与不稳定因素，关注更加具有风险收益比的地方。能源转型主线下，周期股跑赢商品、股票收益率重新跑赢企业ROE 的估值扩张行情将会再现。除此以外，当下中证红利、上证50 和中字头正成为价值回归的重要的线索。行业上当期组合推荐：钢铁、有色(铜、铝)、煤炭、船舶制造、房地产、化工(纯碱、化纤)和建筑。如果拉长视角看，当下基本面的回落正在为传统行业的重估提供实证基础(底部抬升的依据)，我们重点推荐：第一是供给约束同时伴随需求预期回升的中上游资源品与原材料：有色金属(铜、铝)、煤炭、化工(纯碱、化纤)、钢铁；第二是在已经具有较高估值修复空间，同时基本面出现了积极变化的：房地产、银行、建筑；第三是部分现实左侧但预期右侧的品种，主要集中于工程机械、建材等。

　　金工：基于行业轮动模型的9 月行业多头

　　基于行业轮动模型，9 月行业多头为：家用电器，机械设备，公用事业，非银金融，食品饮料，化工，钢铁，国防军工，有色金属。

　　煤炭开采：兖州煤业(600188.SH)

　　公司受益于海内外煤价上涨，以及煤化工甲醇、醋酸等高景气，积极布局产能扩张，低估值特征明显。

　　石油化工：桐昆股份(601233.SH)

　　公司充分受益于涤纶长丝行业需求复苏，浙石化二期项目有望进一步提升投资收益。公司正在打造“烃-PTA-聚酯-长丝-织造-染整”全产业链，估值仍然偏低。

　　化工：金石资源(603505.SH)、新凤鸣(603225.SH)金石资源受益于新能源需求带动，未来萤石供应将出现缺口，价格具有较大向上弹性，下游氟的不可回收性使其价值进一步凸显，市值依然有较大向上空间。新凤鸣受益于涤纶长丝旺季到来，其价值已被低估，具有较强的性价比。

　　机械：晶盛机电(300316.SZ)

　　晶盛机电是国内长晶设备龙头，半导体业务工艺厚积薄发，光伏业务在手订单充沛，为公司未来业绩增长提供了有力保障。

　　非银金融：东方证券(600958.SH)、广发证券(000776.SZ)东方证券是券商中大财富管理利润贡献最高的标的，龙头具有估值溢价，继续首推。广发证券是大财富管理主线龙头标的，投行业务修复，估值空间仍较大。

　　电力设备与新能源：比亚迪(002594.SZ)

　　比亚迪受益于电池外供，DMI 等新产品向上周期。电池有望于2022 年开始逐步放量。公司储能业务布局已久，有望充分享受行业快速增长红利。

　　食品饮料：嘉必优(688089.SH)

　　公司受益于新国标落地带来行业增长，专利到期带来公司全球化扩张。同时，公司在向化妆品领域发展。

　　风险提示：碳中和政策实施不及预期，经济复苏不及预期，测算误差

（文章来源：开源证券）