事件：

　　8 月24 日，泛生子发布2021 年截至6 月30 日的二季度业绩：实现营收1.41 亿元，同比增长38.1%，毛利率从去年同期的63.1%提升至67.2%。分业务板块来看，LDT 业务收入为0.87 亿元，同比增长15%，IVD 业务收入为0.44 亿元，同比增长142%，开发服务收入同比增长21.8%。

　　国元观点：

　　Q2 业绩增长强劲，盈利水平稳步提升

　　公司Q2 业绩增长强劲，主要驱动力包括：(1)LDT 服务增长迅猛，LDT 诊断检测例数达到6840 例，其中肝癌早筛产品HCCscreen 持续贡献收入；(2)GENETRON S5 基因测序仪与肺癌8 基因(组织)试剂盒销售额稳步增长，驱动IVD 业务同比大幅增长142%。公司盈利水平稳步提升，毛利润和毛利率分别为9450 万元(+47%)和67.2%(4.1pct)。Q2 研发费用率为40%(+10.7pct)，主要由于研发人员规模增加导致薪酬开支及相关费用增加，以及在新产品和技术开发、临床试验的推进等方面的投入持续加大。渠道方面，市场和销售团队超过300 人，截至Q2 季度末，公司签署公对公合同的医院客户数达到50 家(其中28 家IVD 入院)，持续稳健攀升，品牌效应凸显，为公司业绩的可持续增长提供保障，未来计划覆盖国内约1000 家三甲肿瘤医院。根据公司业绩指引，预计2021 年全年实现营收6.15-6.25亿元，同比增长45-47%。

　　布局肿瘤全周期检测，临床研究稳步推进，外部合作持续向好公司产品覆盖包括早筛、伴随诊断、复发检测在内的肿瘤全周期检测领域，产品研发、临床研究开展和外部合作稳步推进：(1)早筛：肝癌早筛产品HCCscreen 已经启动注册临床研究并如期推进，有望拿下国内肝癌早筛第一证；商业化推广方面，公司布局医院、体检和民生项目三大渠道，凭借正大天晴覆盖全国的肝病药物医院资源，有望快速切入院内市场，肠癌早筛产品初步研究数据预计在今年发布；(2)伴随诊断和复发监测：肿瘤大Panel 产品Onco Panscan 注册临床试验将稳步推进，肺癌8 基因试剂盒获欧盟CE 资质，血液肿瘤微小残留病产品(Seq-MRD)将通过与顶级跨国药企合作的方式，以LDT的形式推出，并将推进实体瘤MRD 领域的研究。此外，公司基于Genetron S5 测序仪与亿康基因在辅助生殖领域开展战略合作。

　　投资建议

　　癌症早筛市场空间广阔，目前仍处于早期探索阶段，中外企业同台竞技，在政策推动早筛行业发展、早筛技术逐渐成熟、成本不断降低、大众对早筛认知度逐步提升等驱动力下，具有高成长性，因此我们给予行业推荐评级。泛生子作为国内肝癌早筛领头羊，其肝癌早筛产品HCCscreen 检测性能优异，前瞻性研究进度领先，有望拿下国内肝癌早筛第一证，成为国内肝癌早筛领域的“标杆”，同时也布局肿瘤大panel 检测、MRD 检测等多个产品，持续看好国内肝癌早筛领跑者泛生子。

　　风险提示

　　新冠疫情风险；产品研发不及预期；销售推广不及预期；产品价格波动风险。

（文章来源：国元证券）