投资要点：

　　未来蓝图：中国财富管理商业模式将走向何方？

　　我国财富管理市场目前存在增量及结构转型的双重机遇，2025 年整体市场规模有望突破140 万亿元。参考美国发展经验看，财富管理未来商业模式蓝图将是围绕客户全生命周期的买方投顾服务。中高净值人群仍是核心客群，但各类客群将得到差异化覆盖和细化服务是未来的扩展方向。 行业有望分化为全能型、顾问型、独立型和智能型四类机构。基于客户资产规模或服务内容的收费模式将成为主流。

　　审视当下：中国财富管理行业发展现状

　　中国财富管理商业模式变革历经了萌芽、规范、扩张和转型四个阶段，如今规模不断创新高，资产端资管规模达到93.96 万亿元，资金端个人可投资资产达到205 万亿元，券商、银行、基金、三方和互联网发展各具特色。但目前业务模式仍以卖方销售为主，存在机构与投资者利益不一致、投资者难以获取理想的投资收益、投顾从业人员素质参差不齐等痛点，因此向更加可持续的以服务运营为中心的买方投顾成为必然趋势。

　　演变之路：中国财富管理行业如何走向未来？

　　投资者的意识欠缺，机构对投资顾问的重视程度不足以及相关法律体系建设不足是导致目前我国财富管理难以从卖方走向买方的主要原因。本文细致梳理美国财富管理商业模式经历从机构到大众、从卖方销售向买方投顾、从定制化向智能化三次关键变革。第一次以佣金自由化和养老金三支柱改革为核心扩大了客户基础；第二次以IRA 快速发展、佣金率下行和行业自律组织为核心实现了投顾逻辑的转换；第三次以智能投顾为核心实现了更广大的长尾客群覆盖。参考美国经验，我国财富管理从卖方销售向买方投顾转型需要“天时、地利、人和”三个要素，首先依赖于政策环境的改革，驱动投顾机构变革其商业模式从产品销售向客户服务转变，以此引导投资者逐渐形成良好的投资观念，形成良性循环。从产品转化、存款转化和股票转化三个层次推算，预计2020 年我国财富管理转型市场空间接近50 万亿元，2025 年有望接近百万亿元。

　　风险提示

　　若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论基于对客观数据的统计和分析，但过往业绩并不代表其未来表现，亦不构成任何投资意见。

（文章来源：国海证券）